金の需要と供給データを投資家目線で考える

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金ETFが人気ですね。

2020年3月、金ETFによる金現物の保有残高は3200トンとなり、過去最高を更新したそうです。

といっても何のことやら分からないですよね。

今回は世界の金の需給データから、「金ETFの保有残高3200トン」の意味するところを探ってみます。

金の地上在庫

・金の地上在庫とは、地上に存在する金の総量です。人類が有史以来、掘り出したすべての金を合計したものですね。

・金の地上在庫は、合計18万トンです。

・公的機関（中央銀行、IMFなど）の保有が3.5万トンで、全体の2割を占めています。意外と多いですね。

毎年の需要と供給

・金は、通貨と商品の性質を併せもっています。

・金は商品としての性質をもつため、金価格は需要と供給に左右されます。



・金の供給量は、過去10年を通じて、毎年4500トン前後で推移しています。

・鉱山生産は、新たに採掘されたものです。

・正味生産者ヘッジとは、金鉱山会社が価格ヘッジのために行う先物取引のことです。

金供給  (単位：トン)	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
鉱山生産	2748	2857	2929	3110	3206	3313	3427	3457	3529	3480
中古金スクラップの再利用	1679	1651	1671	1248	1188	1121	1282	1156	1178	1312
正味生産者ヘッジ	-109	23	-45	-28	105	13	38	-26	-12	21
合計	4319	4531	4555	4330	4499	4448	4747	4587	4694	4812

・金の需要は、毎年どれだけの金が購入されているかを表します。



・過去10年の金需要の推移です。

金需要  (単位：トン)	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2019年
宝飾品	2057	2104	2157	2726	2531	2459	2101	2240	2244	2119
投資：	1588	1759	1566	849	914	962	1615	1318	1167	1275
金現物	1204	1502	1312	1731	1067	1092	1073	1047	1092	871
金ETFなど	384	257	254	-882	-153	-129	541	271	75	404
公的機関（中央銀行、IMF）	79	481	569	629	601	580	395	379	656	648
その他加工品など	461	429	382	356	348	332	323	333	335	327
合計	4185	4773	4674	4561	4395	4332	4434	4269	4402	4368

・各国の中央銀行は外貨準備として、ドルやユーロ、金（ゴールド）を保有しています。中央銀行が為替安定のために行う金の購入・売却が、金の需要・供給となります。

・ここ数年、公的機関による需要は500トン前後で推移しています。要するに、各国の中央銀行の売買量を合計すると、金の購入が売却より多いということですね。主にロシア・中国など新興国が、外貨準備として金を積み増しているためらしいです。一方、先進国の中央銀行はすでに大量の金を保有しており、新たな買い付け・売却をほぼ行っていません。





・金は商品であると同時に、通貨でもあります。

・日本の外貨準備に占める金の割合は極めて小さいですが、日本の場合は、外貨準備としてドル（米国債）を中心に保有しているそうです。

中央銀行の金保有量　ランキング（2020年）
国	保有量（トン）	外貨準備に占める金の割合	過去5年間の合計増加量（トン）
米国	8133	78％	0
ドイツ	3366	74％	-18
IMF	2814	―	0
イタリア	2452	70％	0
フランス	2436	64％	0.6
ロシア	2290	21％	＋1082
中国	1948	3％	＋894
スイス	1040	6％	0
日本	765	3％	0
インド	635	7％	＋77

・過去5年間の合計増加量を見ると、ロシア中央銀行が1082トンです。一方、過去5年間における金ETFの合計買い付け量は1162トンで、ほぼ同じくらいです。そのうち1/3が「SPDR Gold Shares」と仮定すると、金市場における「SPDR Gold Shares」の存在感はかなり大きいといえそうです。金ETFは、金現物の主要な買い手の一つであるということですね。

金ETF

・金ETFは、価値の裏付けとして金現物を保有しています。2020年3月現在、世界の金ETFが保有する金の総量は、合計3200トンです。2007年の700トンから急増しています。

・金ETFによる金の保有量3200トンは、地上在庫18万トンのうち2％以下です。地上在庫から見ると、保有シェア2％は小さいですね。

が、金ETFは2010年代に急拡大し、金を購入し続けました。たとえば2019年の総需要4400トンのうち、金ETFの占める割合は約9％です。このように需要シェアから見ると、金ETFの存在感は大きいですね。

・ちなみにドル換算すると、金ETF全体の運用資産残高は1500億ドルです。

・下図は、金ETFによる金の保有量ベスト10です。第1位は「SPDR ゴールド シェア」1000トン。第2位は「iシェアーズ ゴールド・トラスト」400トン。

これは各ファンドの規模を表します。金ETFの場合、株式ETFに比べて市場規模が小さいため、流動性（売買のしやすさ）を重視する人が多いですね。

ファンド	国	金の保有残高 （トン）
SPDR Gold Shares	米国	967
iShares Gold Trust	米国	391
Xetra-Gold	ドイツ	209
iShares Physical Gold ETC	英国	195
Invesco Physical Gold ETC	英国	185
WisdomTree Physical Gold	英国	146
Gold Bullion Securities Ltd	英国	83
ZKB Gold ETF	スイス	72
Xtrackers Physical Gold ETC EUR	ドイツ	67
Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC	ドイツ	58
合計		3185

・このランキングは上位10ファンドのみを掲げています。その他のファンドも合わせると、金ETFによる金現物の保有残高は、合計3185トン、だいたい3200トンです。

主要な金ETFについて、こちらの記事でまとめています。


金価格の見通しはこちらの記事で行っています。

参考資料

・Goldhub, World Gold Council：
諸データの出所です。ただし金の地上在庫は各資料をざっくり付き合わせたもの。正確な保有量はおそらく不明です。

・TOCOM「貴金属取引の基礎知識」2020年

・「GFMS GOLD SURVEY 2019」田中貴金属グループ

・池水雄一『金投資の新しい教科書』日本経済新聞出版、2013年：

ちょっと古いけどいい入門書です。

・ジェームズ・リカーズ『金価格は6倍になる　いますぐ金を買いなさい』藤井清美訳、朝日新聞出版、2016年：

原題は"The New Case for Gold"。邦題が煽りすぎってAmazonレビュアーの皆さんに突っこまれてます（笑）

ちなみに本書の著者は、「近い将来、通貨危機が生じて金本位制が復活する」と主張しています。一方、上掲の池水氏は、「各国が独自の経済政策を採りづらくなること」を理由に、金本位制への復帰に懐疑的な意見を述べています。両者を読み比べてみるのも一興ですね。

 

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